BSR – Động lực dài hạn từ Nhà máy lọc dầu Dung Quất mở rộng

Dầu khí là nhóm ngành mang tính chất chu kỳ. Đôi khi nhóm này có thể chạy lệch pha với thị trường chung. Thật không dễ để phân tích một cách chuẩn mực, và vì vậy nên nhóm ngành này khá kén chọn nhà đầu tư. Bên cạnh đó, giá dầu thế giới cũng thường khó dự đoán hơn so với các loại hàng hóa khác bởi yếu tố địa chính trị. Tuy nhiên, thời cơ của BSR có thể sắp đến và cổ phiếu này sẽ sớm chuyển mình với những câu chuyện và tiềm năng dài hạn tươi sáng. Chúng ta sẽ cùng khám phá những con số, xu hướng và chiến lược đầu tư với BSR trong bài viết này.

Giới thiệu doanh nghiệp

Công ty Cổ phần Lọc Hóa dầu Bình Sơn (mã cổ phiếu: BSR) là doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực lọc hóa dầu tại Việt Nam. Với tổng vốn đầu tư khoảng 3 tỷ USD, BSR vận hành Nhà máy Lọc dầu Dung Quất tại tỉnh Quảng Ngãi trên diện tích 808 ha.

     ➢ Lĩnh vực hoạt động

BSR sản xuất và kinh doanh các sản phẩm xăng dầu, hóa dầu và hóa chất từ dầu thô, với công suất chế biến 6,5 triệu tấn dầu thô/năm (tương đương 148.000 thùng/ngày). Các sản phẩm chính bao gồm xăng, dầu diesel, dầu hỏa, nhiên liệu phản lực, khí hóa lỏng (LPG) và các sản phẩm hóa dầu khác. Công ty cung cấp cho thị trường nội địa và xuất khẩu, đồng thời đang đầu tư mở rộng công suất lên 8,5 triệu tấn/năm.

Bình Sơn hiện chiếm khoảng 36% nhu cầu năng lượng của Việt Nam. Lọc dầu Nghi Sơn chiếm khoảng 34%, còn lại vẫn phải nhập khẩu, tức là cung chưa đủ cầu. Điều này cho thấy dư địa phát triển của BSR vẫn còn nhiều.

     ➢ Về cơ cấu sở hữu

Sở hữu nhà nước là tập đoàn dầu khí VN chiếm tỷ lệ 92.13%, sở hữu khác 7.58% và sở hữu nước ngoài 0.29%. Hiện tại BSR mới chỉ niêm yết phần cổ phiếu không thuộc sở hữu nhà nước, tức là khoảng 244 triệu cổ phiếu. Do vậy, dù là 1 cổ phiếu vốn hóa khá lớn nhưng BSR lại rất cô đặc với hàng trôi nổi trên sàn không nhiều.

Kế hoạch kinh doanh và kết quả kinh doanh năm 2025

Kế hoạch kinh doanh

     ➢ Doanh thu hợp nhất: Mục tiêu 114.654 tỷ đồng, giảm 6,8% so với thực hiện năm 2024.

     ➢ Lợi nhuận sau thuế hợp nhất: 752 tỷ đồng, tăng 27,2% so với thực hiện năm 2024

Kết quả kinh doanh

KQKD tăng trưởng so với cùng kỳ chủ yếu do sản lượng tiêu thụ tăng trưởng 64% YoY, đạt gần 2 triệu tấn do tháng 4 cùng kỳ nhà máy vẫn còn thực hiện bảo dưỡng tổng thể và crack spread trung bình cải thiện so với cùng kỳ. Cracks pread dầu DO tăng 22% YoY bù đắp cho mức giảm của crack spread xăng A95 -16% YoY và mức giảm 22% của giá dầu Brent. Tuy nhiên LNST tăng trưởng kém hơn tăng trưởng doanh thu do doanh thu tài chính giảm 40%, không còn khoản lãi 390 tỷ từ dừng hợp nhất công ty con (BSR-BF).

Triển vọng của cổ phiếu BSR

Cơ hội gia nhập rổ chỉ số VN30 và được cấp margin

Cổ phiếu BSR có thể sẽ là ứng viên nặng ký cho kỳ cơ cấu rổ VN30 vào tháng 1/2026. Ngày 17/1/2025, BSR chính thức niêm yết trên sàn HOSE. Đến thời điểm hiện tại, BSR đã đáp ứng hầu hết các tiêu chí cần thiết để được xem xét vào rổ chỉ số VN30, bao gồm: quy mô vốn hóa, tỷ lệ free-float, thanh khoản và lợi nhuận.

Khi vào rổ VN30, kì vọng sẽ giúp BSR gia tăng thanh khoản và thu hút sự quan tâm từ các nhà đầu tư chiến lược.

Triển vọng từ câu chuyện tăng vốn khủng

Lọc hóa dầu Bình Sơn đã được Tập đoàn Dầu khí Việt Nam thông qua phương án tăng vốn điều lệ từ 31.000 tỷ đồng lên 50.073 tỷ đồng thông qua việc phát hành cổ phiếu thưởng và trả cổ tức bằng cổ phiếu với tổng tỷ lệ thực hiện quyền là 61,5% (cổ đông sở hữu 100 cổ phiếu sẽ nhận thêm 61,5 cổ phiếu mới).

BSR dự kiến triển khai kế hoạch này trong năm 2025 nhằm đáp ứng nhu cầu vốn lớn của công ty.

Triển vọng từ dự án mở rộng NMLD Dung Quất

BSR dự kiến tăng vốn điều lệ từ 31 nghìn tỷ đồng lên hơn 50 nghìn tỷ đồng thông qua phương án phát hành cổ phiếu thưởng và trả cổ tức bằng cổ phiếu. Đây là một phần trong chiến lược phát triển của công ty đến năm 2030 và tầm nhìn đến năm 2045, nhằm củng cố nền tảng tài chính phục vụ các dự án trọng điểm. Trong đó, khoảng 87,4% nguồn vốn huy động được (tương đương hơn 36.000 tỷ đồng) sẽ được phân bổ cho dự án Nâng cấp và Mở rộng Nhà máy Lọc dầu Dung Quất.

Dự án đặt mục tiêu hoàn thành vào tháng 3/2028, kỳ vọng nâng công suất chế biến dầu thô của BSR lên 171.000 thùng/ngày, tương đương bổ sung thêm khoảng 15,5% công suất hiện tại. Sản phẩm đầu ra sẽ đáp ứng tiêu chuẩn Euro 5. Nhu cầu tiêu thụ xăng dầu tiếp tục tăng trưởng cùng với dự án NMLD Dung Quất mở rộng sẽ là động lực tăng trưởng cho BSR trong dài hạn.

Triển vọng ngành xăng dầu năm 2025 được đánh giá tích cực

Theo Bộ Công Thương, sản lượng tiêu thụ xăng dầu năm 2025 dự kiến tăng trên 8% so với năm 2024, trong bối cảnh kinh tế Việt Nam duy trì tốc độ tăng trưởng GDP cao.

Nhu cầu tiêu thụ xăng dầu tiếp tục tăng, được thúc đẩy bởi xu hướng chuyển dịch từ xe máy sang ô tô – phương tiện tiêu thụ nhiên liệu cao hơn. Số lượng ô tô và xe máy dự báo tăng trưởng với tốc độ bình quân lần lượt 18% và 6% trong giai đoạn 2023-2028. Bên cạnh đó, sự mở rộng sản xuất công nghiệp cũng góp phần gia tăng nhu cầu dầu nhiên liệu và dầu diesel trong vận tải và máy móc.

Khởi động lại các nhà máy sản xuất Ethanol

BSR có tiềm năng được hưởng lợi từ xu hướng chuyển đổi sang xăng sinh học bắt buộc. Cụ thể, từ 01/01/2026, xăng lưu thông tại Việt Nam bắt buộc pha 10% Ethanol (E10), làm gia tăng đáng kể nhu cầu ethanol trong nước lên 1,2–1,5 triệu m³/năm, gấp hơn 2 lần công suất hiện tại. Trong bối cảnh nguồn cung nội địa mới đáp ứng ~40% và giá ethanol nhập khẩu biến động, việc tái vận hành các nhà máy ethanol trở thành yêu cầu cấp thiết. BSR, thông qua công ty liên kết sở hữu Nhà máy Nhiên liệu sinh học Dung Quất, có tiềm năng được hưởng lợi từ xu hướng chuyển đổi sang xăng sinh học bắt buộc.

BSR đang khôi phục hoạt động tại công ty con BSR-SF (sản xuất ethanol), nhằm đáp ứng nhu cầu trong nước ước tính khoảng 1,5 triệu m³/năm, trong khi công suất hiện tại của BSR-SF chỉ đáp ứng ~10%. Việt Nam vẫn phải nhập khẩu 30–40% nhu cầu ethanol. Điều này đảm bảo đầu ra ổn định cho sản phẩm của BSR-SF. Lợi thế cạnh tranh của nhà máy nằm ở vị trí miền Trung, cho phép phối trộn ethanol ngay tại nguồn thay vì tại các điểm bán lẻ, qua đó tiết giảm chi phí.

Câu chuyện thoái vốn của PVN

Theo Luật Chứng khoán sửa đổi (có hiệu lực từ ngày 1/1/2025), BSR đối mặt với nguy cơ bị hủy niêm yết do không đáp ứng điều kiện tối thiểu 10% cổ phần có quyền biểu quyết phải do ít nhất 100 cổ đông thiểu số nắm giữ. PVN đang sở hữu hơn 92% cốn của BSR, sẽ xem xét thoái vốn một phần để đáp ứng yêu cầu này. Đồng thời, BSR cũng đang tích cực tìm kiếm nhà đầu tư chiến lược.

Thực tế thì PVN đã có các cuộc trao đổi sơ bộ với một số đối tác quan tâm, đặc biệt là các nhà đầu tư đến từ khu vực Trung Đông. BSR kỳ vọng sẽ thu hút được các đối tác có khả năng hỗ trợ cả về tài chính và cung cấp dầu thô cho các dự án đầu tư sắp tới.

Dễ dàng tăng trưởng mạnh từ đáy lợi nhuận năm 2024

Doanh thu và lợi nhuận năm 2024 của BSR suy giảm chủ yếu do ảnh hưởng tiêu cực từ đợt bảo dưỡng lớn kéo dài 48 ngày của nhà máy. Doanh thu năm 2025 đang hồi phục từ mức nền thấp do nhà máy hoạt động bình thường trở lại.

Từ nền đáy lợi nhuận năm 2024, GMTT kỳ vọng BSR dễ dàng bứt tốc trong giai đoạn 2025-2027.

Nhận định và chiến lược đầu tư cổ phiếu BSR

Nhìn chung trong cả năm 2025, biên lợi nhuận lọc dầu toàn cầu được dự báo tiếp tục chịu sức ép do các nguyên nhân như:

     ✓ Tăng trưởng nhu cầu nhiên liệu chậm lại dưới tác động của chính sách thuế quan từ chính quyền Mỹ.

     ✓ Giá dầu thô duy trì xu hướng giảm.

     ✓ Công suất lọc dầu toàn cầu năm 2025 dự kiến vẫn cao hơn so với 2024, khiến áp lực dư cung tiếp tục là rào cản cho sự phục hồi mạnh mẽ của crack spread.

Nhà đầu tư cần hỗ trợ chiến lược đầu tư chi tiết với CỔ PHIẾU BSR, GMTT luôn sẵn sàng chào đón và hỗ trợ:

✓ Mở tài khoản chứng khoán 

✓ Ủy thác đầu tư chứng khoán

✓ Tư vấn xây dựng danh mục đầu tư

✓ Quản trị tài khoản hiệu quả 

Liên hệ Zalo 0383.444.333

➢ Nội dung được phân tích bởi GIẢI MÃ THỊ TRƯỜNG (vui lòng copy nhớ ghi nguồn)

➢ LINK tham gia nhóm chia sẻ kiến thức và giao lưu cộng đồng GMTT: GIẢI MÃ THỊ TRƯỜNG