TVN – Tái phục hồi và phát triển

Một ‘ông lớn’ đang âm thầm phục hồi trong ngành thép Việt Nam: cổ phiếu TVN – Tổng Công ty Thép Việt Nam. Với giá đang lình xình dưới 9.000 đồng, liệu đây có phải là cơ hội ‘mua đáy’ giữa đà tăng trưởng nóng từ đầu tư công?

Giới thiệu doanh nghiệp

Tổng công ty Thép Việt Nam (VNsteel – mã TVN) hoạt động chính trong sản xuất thép xây dựng, thép cán nóng, thép cán nguội và các sản phẩm liên quan, với hệ thống các công ty con và liên kết trải rộng. Hiện VNsteel có 16 công ty con và 21 công ty liên kết. Sản phẩm chính của Công ty gồm phôi thép, thép xây dựng, thép cán dẹt, đóng góp cho toàn ngành bình quân mỗi năm hơn 4 triệu tấn sản phẩm. Trong số này, thép xây dựng có tỷ trọng hơn 80%, các sản phẩm thép dẹt như tôn mạ và thép cán nguội chiếm gần 20%.

Trong 6 tháng đầu năm 2025, TVN tiêu thụ 2.09 triệu tấn thép thành phẩm, chủ yếu là thép xây dựng (sản phẩm chủ lực). Doanh nghiệp này đứng số 2 thị phần thép xây dựng, sau “anh cả” Hòa Phát.

Cơ cấu cổ đông của TVN quá cô đặc khi gần 94% vốn thuộc về Tổng Công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC). Số cổ phiếu freefloat của TVN trên thị trường chỉ khoảng 41 triệu cổ phiếu.

Các thương hiệu nỗi tiếng thuộc sở hữu của TVN:

• Khách sạn Dinamond Plaza (Quận 1 – TP.HCM)
• Thép miền nam
• Tôn Việt Nhật
• Tôn Mạ Vnsteel Thăng Long
• Thép Vina Kyoei

Giá cổ phiếu chưa tương xứng với tiềm năng doanh nghiệp

Dù có dấu hiệu phục hồi như lợi nhuận quý 2 và 6 tháng đầu năm 2025 tăng trưởng tốt, kết quả kinh doanh tổng thể và giá cổ phiếu vẫn chưa phản ánh hết tiềm năng do các vấn đề nội tại kéo dài. Những vấn đề này chủ yếu liên quan đến cấu trúc sở hữu, gánh nặng tài chính, hiệu quả vận hành và các nút thắt từ dự án cũ, khiến công ty khó thu hút nhà đầu tư và tối ưu hóa .

Các vấn đề nội tại không chỉ làm giảm biên  mà còn tạo rào cản thanh khoản cổ phiếu, dẫn đến định giá thấp hơn so với tiềm năng.

Những vấn đề tại VTM và TIS là “gót chân Achilles” của TVN, làm chậm quá trình tái cơ cấu và khiến kết quả kinh doanh chưa phản ánh hết tiềm năng từ nhu cầu thép nội địa (tăng 10,2%). Tuy nhiên, với vị thế top đầu ngành và các động thái tái cơ cấu, TVN có tiềm năng lớn nếu giải quyết triệt để các nút thắt này dựa vào một số động lực tăng trưởng chính sau.

Động lực thúc đẩy tăng trưởng cho doanh nghiệp

Triển vọng ngành thép nói chung và TVN nói riêng

Trong bối cảnh ngành thép Việt Nam đang phục hồi sau giai đoạn khó khăn, triển vọng của TVN phụ thuộc vào nhu cầu nội địa, xuất khẩu và các yếu tố vĩ mô.

Ngành thép Việt Nam đang trong giai đoạn phục hồi, với dự báo tăng trưởng 8-10% trong năm 2025, chủ yếu từ nhu cầu nội địa. Các động lực chính bao gồm:

     ➢ Đầu tư công và hạ tầng: Chính phủ đẩy mạnh giải ngân vốn đầu tư công (dự kiến giải ngân khoảng 791.000 tỷ đồng năm 2025, tăng 17% YoY). Các dự án tập trung vào cao tốc, sân bay và đô thị hóa, thúc đẩy tiêu thụ thép xây dựng lên hơn 15,7 triệu tấn trong 6 tháng đầu năm (tăng 10,2%). Thép xây dựng là dòng thép hưởng lợi nhất khi thúc đẩy đầu tư công, gỡ vướng các công trình xây dựng dân dụng. TVN, với vai trò đầu ngành, sẽ hưởng lợi trực tiếp từ các dự án này.

     ➢ Sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường bất động sản là động lực quan trọng nhất cho ngành thép, đặc biệt trong phân khúc thép xây dựng

     ➢ Giá thép và biên lợi nhuận cải thiện: Dự báo giá thép năm 2025 tăng khoảng 7% scvk. Nguyên liệu đầu vào như quặng sắt, than cốc ổn định. Biên lợi nhuận gộp của các doanh nghiệp sản xuất thép được cải thiện đáng kể.

Kết quả KD, kế hoạch KD và chỉ số tài chính tích cực

Giá thép xây dựng 6 tháng đầu năm 2025 thấp hơn cùng kỳ và cả trung bình năm 2024, nhưng do các chi phí đầu vào giảm mạnh (quặng, than cốc ..) và tiết giảm chi phí nên kết quả kinh doanh của TVN tăng trưởng tốt hơn so với toàn ngành.

Kết quả 6 tháng đầu năm, VNSTEEL đạt được những kết quả tích cực so với cùng kỳ năm trước. Tổng tiêu thụ thép thành phẩm tăng 20,1%, dự kiến cao hơn nhiều mức tăng trưởng bình quân của toàn ngành, trong đó thép xây dựng tăng 29,8%, tôn mạ tăng 19,6%, trong khi thép cán nguội ghi nhận mức giảm 7,9%.

Như vậy, với doanh thu 6 tháng gần 21.000 tỷ, TVN đang có mức doanh thu cao thứ 2 ngành thép niêm yết trên sàn, chỉ sau HPG.

➢ Chỉ số tài chính

• Lợi nhuận sau thuế hợp nhất 6 tháng đầu năm của TVN đạt 350 tỷ. EPS cho 6 tháng đầu năm là 517 đồng.
• Vốn hóa của TVN tại ngày 19/9/2025 là 5.900 tỷ đồng trong khi tại thời điểm kết thức quý 2/2025, tổng tài sản đạt 27.500 tỷ, gấp gần 4,7 lần vốn hóa. Tổng tài sản trừ đi nợ đạt 10.174 tỷ, gấp 1,7 lần vốn hóa. Trong đó chỉ riêng tiền mặt và đầu tư tài chính ngắn hạn đạt hơn 4.000 tỷ.

Câu chuyện kỳ vọng

     ✓  VNSteel đang tập trung vào tái cơ cấu hoạt động, xử lý các dự án tồn đọng (như TISCO 2 và VTM). Đề án tái cơ cấu VNSteel giai đoạn đến 2025 chủ yếu nhấn mạnh việc tối ưu hóa danh mục đầu tư nội bộ (như thoái vốn tại các công ty con như Thép VICASA và RedstarCera, dự kiến thu về hơn 365 tỷ đồng).

     ✓ Kỳ vọng tương lai xa hơn, TVN thoái được vốn khỏi TISCO và tiến tới SCIC thoái vốn nhà nước tại TVN.

Nhận định và chiến lược đầu tư cổ phiếu TVN

TVN đang được giao dịch ở mức P/B khoảng 0,7 lần. Đây cũng là mức P/B thuộc nhóm thấp nhất ngành thép. Thị giá TVN đang thấp hơn khá nhiều so với giá trị sổ sách. TVN đang được giao dịch ở mức P/E 4 quý gần nhất khoảng 13,4 lần, thấp hơn mức trung bình ngành.

GMTT đánh giá triển vọng của cổ phiếu TVN trong năm 2025 là tích cực trung bình, với tiềm năng tăng trưởng từ 8-11% nhờ động lực nội địa và bảo hộ thương mại. Giá cổ phiếu hiện tại dưới mệnh giá có thể coi là một cơ hội trong trung và dài hạn mặc dù nó phần nào phản ánh tâm lý e ngại nhất định của nhà đầu tư về những vấn đề nội tại của cổ phiếu này. Tổng thể, TVN phù hợp cho đầu tư dài hạn trong ngành thép, với chu kỳ tăng giá dự kiến kéo dài đến hết 2027.

Nhà đầu tư cần hỗ trợ chiến lược đầu tư chi tiết với CỔ PHIẾU TVN, GMTT luôn sẵn sàng chào đón và hỗ trợ:

✓ Mở tài khoản chứng khoán 

✓ Ủy thác đầu tư chứng khoán

✓ Tư vấn xây dựng danh mục đầu tư

✓ Quản trị tài khoản hiệu quả và an toàn.

Liên hệ Zalo 0383.444.333

➢ Nội dung được phân tích bởi GIẢI MÃ THỊ TRƯỜNG (vui lòng copy nhớ ghi nguồn)

➢ LINK tham gia nhóm chia sẻ kiến thức và giao lưu cộng đồng GMTT: GIẢI MÃ THỊ TRƯỜNG